💡 Кубышка Сургутнефтегаза – что будет с ней и дивидендамиЛегендарная кубышка Сургутнефтегаза покрыта завесой тайны. Это «заначка под матрасом», которую компания копит годами непонятно зачем и для чего. До сих пор неизвестно, каковы точные валютные пропорции кубышки, кто является бенефициарами Сургута и почему они никак не распределяют накопившуюся сумму. Известно только, что на конец 2021 её объём превышал 50 b$ (4,1 трлн рублей). По подсчётам аналитиков, порядка 90% было номинировано в долларах – деньги в основном хранились на депозитах. Долгое время префы компании были защитным активом на случай ослабления рубля (то есть всегда), также на основе прибыли от курсовых разниц по ним выплачивались щедрые дивиденды (обыкновенных акций это не касалось). Если до событий февраля стратегия Сургутнефтегаза была весьма разумной, а складирование денег в валюте казалось надёжным решением вкупе с неплохими процентными доходами, то сейчас ситуация иная. Доллар и евро стали токсичными валютами, возникли серьёзные инфраструктурные риски, банки перестали предлагать выгодные условия по депозитам. Аналитики предполагают 3 варианта того, что компания могла сделать с кубышкой:1️⃣ Использовать деньги для покупки активов. Самый маловероятный сценарий, но в текущих условиях это стало бы сильным ходом. Сургутнефтегаз может избавиться от токсичной валюты и приобрести активы ушедших из РФ нефтегазовых компаний с хорошим дисконтом. Если эмитент «превратит» деньги в реальные активы путём крупных M&A, это станет резким позитивом для котировок – в Финаме прогнозируют, что акции могли бы вернуться к максимумам 2019-го только на одних новостях. Дивиденды по префам в таком случае потеряли бы привязку к курсовым колебаниям и основывались на финансовых результатах. Но объективно, Сургут инвестирующий в активы это байка которой постоянно обосновывают идеи по покупке компании. ПО факту вероятность такого развития событий, менее 1%. 2️⃣ Оставить статус-кво. Нейтральный сценарий. Менеджмент вполне мог бы «не дёргаться» и сохранить долларовые депозиты. Понятно, что банки не стали бы создавать настолько крупному клиенту проблемы в виде комиссий за обслуживание и запрета на открытие новых счетов. Но >50 b$ Сургутнефтегаза окажутся реальной головной болью для половины отрасли. Хранить валюту стало дороже– ставки по депозитам скорее всего уменьшились. Да и убыток от переоценки валют по итогам 2022 будет огромен при прогнозируемом среднем курсе в 68 рублей за доллар (в 2021 был 71,5-76,1 рублей).3️⃣ Переложить средства в дружественные валюты. Пока наиболее простой и вероятный сценарий – диверсификация корзины валют, причём с определённой долей рубля. Возможно, компания уже это сделала, но мы узнаем об этом постфактум спустя несколько месяцев. В таком случае ставки по депозитам гораздо привлекательнее, а инфраструктурные риски минимальны. Дивиденды стало бы сложнее рассчитывать – они основывались бы на динамике целой корзины валют.Что по итогу?Сургутнефтегаз очень закрытая компания, особенно когда дело касается кубышки. Рынок нескоро узнает о ротациях в её балансе, возможно, только к концу года. Там уже на основе отчётности аналитики смогут сопоставить размер вкладов с курсами разных валют и прикинуть долевое распределение средств. Остаётся ждать, но самым вероятным вариантом является третий.Источник: Телеграмм-канал Invest Era